在“雙十一”期間，中國的各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都經(jīng)歷了不同程度的“折價(jià)”，黑人行業(yè)也不例外。原材料的跌幅大于制成品的跌幅。鐵礦石作為2019年上半年的明星品種，下半年的表現(xiàn)令人驚訝。出于對(duì)環(huán)境保護(hù)和冬季產(chǎn)量有限的預(yù)期，采礦貿(mào)易商通常對(duì)市場(chǎng)前景更為悲觀。但是，作者有不同的看法：盡管黑色產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游的中長(zhǎng)期狀況可能不容樂觀，但在當(dāng)前價(jià)格水平上不應(yīng)過分看跌。將來可能會(huì)在鋼補(bǔ)給的驅(qū)動(dòng)下對(duì)原材料進(jìn)行修復(fù)。石材的基本原理比煤焦更好，并且可能具有更大的爆炸力。

小口徑精密管期貨價(jià)格逐漸回歸產(chǎn)業(yè)邏輯

由于鐵礦石的供應(yīng)已大大減少，瘋狂上漲的鐵礦石已逐漸恢復(fù)理性，并且產(chǎn)業(yè)鏈的上下游都集中在螺紋鋼上。早期螺紋鋼下跌的主要因素來自宏觀看跌預(yù)期以及淡季的高庫存。然而，從結(jié)果來看，在“黃金9月和銀10”傳統(tǒng)消費(fèi)季節(jié)中，螺紋鋼保持堅(jiān)挺，社會(huì)庫存大大減少。另外，在第三季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，筆者認(rèn)為，宏觀邏輯在短期內(nèi)已充分體現(xiàn)在價(jià)格中，2001年的合約將逐步回歸工業(yè)邏輯。受下游需求的驅(qū)動(dòng)，螺紋鋼主力合約從10月初開始反彈，1-5價(jià)差逐漸擴(kuò)大，反映出工業(yè)邏輯正在發(fā)酵的事實(shí)。從目前的情況來看，南部的氣溫普遍較高。 2020年的春節(jié)比上一年早。在假期之前，農(nóng)民工中可能會(huì)有更多的工人，并在當(dāng)天晚些時(shí)候返回工作。因此，筆者認(rèn)為，春節(jié)前下游螺紋鋼需求不會(huì)有太大問題。

長(zhǎng)流程鋼廠的厚壁精密鋼管生產(chǎn)有力量

在原材料和原材料共振下降的早期階段，鋼廠在本輪價(jià)格下跌中的利潤(rùn)并未減少，冬季生產(chǎn)極限有望成為原材料價(jià)格走弱的主要原因比成品材料。以當(dāng)前的利潤(rùn)水平，鋼廠并不缺乏生產(chǎn)熱情。即使是長(zhǎng)期的悲觀情緒，面對(duì)真正的下游需求和利潤(rùn)，主動(dòng)減產(chǎn)的可能性也不高，減產(chǎn)主要來自環(huán)境保護(hù)政策。在成本方面，今年廢鋼總體供應(yīng)緊張，價(jià)格高企，與鐵礦石的價(jià)格差繼續(xù)擴(kuò)大。鐵水的性價(jià)比逐漸凸顯，這可能導(dǎo)致鋼廠從經(jīng)濟(jì)角度調(diào)整原材料結(jié)構(gòu)。由于今年初鐵礦石的現(xiàn)貨價(jià)格高以及對(duì)未來的悲觀前景，大多數(shù)鋼廠都采取了低庫存的原材料采購政策。當(dāng)前，鋼廠的總體鐵礦石庫存較低，冬季補(bǔ)給迫在眉睫，鐵礦石是當(dāng)前的性價(jià)比。鐵的較高來源可能會(huì)導(dǎo)致鋼廠集體采購而導(dǎo)致“精密管庫存市場(chǎng)”。

鐵礦石價(jià)差結(jié)構(gòu)暗示市場(chǎng)變化

在港口庫存方面，由于第三季度巴西礦山出貨量的回升，鐵礦石港口庫存比年初的低點(diǎn)增加了超過1000萬噸，但最近連續(xù)三周下降。在庫存結(jié)構(gòu)方面，最新數(shù)據(jù)顯示，六個(gè)港口北部的鐵礦石總庫存為7278.8萬噸，比去年同期減少230.2萬噸，主要是由于低品位粉末庫存礦山明顯低于去年，比去年減少了1365.4萬噸。優(yōu)質(zhì)，中品位的細(xì)礦，塊礦和球團(tuán)礦的數(shù)量有所增加，庫存結(jié)構(gòu)的變化符合鋼廠的悲觀預(yù)期。鑒于價(jià)格差異，證卡粉與PB粉之間的價(jià)差逐漸加寬，低硫細(xì)粉與PB粉之間的價(jià)差也加寬，這表明較好的價(jià)格-抗性品種逐漸趨于穩(wěn)定，從11月至12月在國內(nèi)生產(chǎn)。精煉粉的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降，這將在未來兩個(gè)月影響鐵的供應(yīng)。作者認(rèn)為，港口礦工普遍悲觀的原因是港口的現(xiàn)貨流動(dòng)性不好，但價(jià)格預(yù)期的確在逐步提高。山東精密鋼管

綜上所述，在鋼價(jià)反彈和鋼廠鐵礦石庫存較低的背景下，鋼廠將從悲觀情緒中恢復(fù)過來，冬季的補(bǔ)貨行為可能會(huì)引發(fā)鐵礦石價(jià)格上漲的浪潮。在操作建議方面，投資者可以選擇做更多的2001年鐵礦石合同或進(jìn)行1-5套正定。